Les matières premières comme investissement en fin de cycle

Selon le service Commodity & Energy Strategy de BCA Research, les prix des matières premières grimpent généralement vers la fin du cycle économique.

Au cours des six dernières récessions, le S&P 500 a atteint un sommet avant les prix des matières premières. Bien qu’il y ait une grande variabilité entre les récessions, en moyenne, le S&P GSCI a atteint un sommet deux mois après le début de la récession, tandis que le S&P 500 a atteint un sommet cinq mois avant son début. Le sommet des prix des matières premières n’a précédé la récession que dans deux cas (2001 et 2020). Inversement, l’indice S&P 500 a historiquement atteint son sommet avant les récessions.

L’implication est que les investisseurs ne devraient pas se fier aux marchés de matières premières pour fournir un signal principal à d’autres actifs à risque qu’un ralentissement économique approche. Au contraire, la dynamique des marchés boursiers aide à orienter les perspectives des marchés des matières premières où – en l’absence de choc d’offre – un pic décisif du marché boursier indiquerait que le rallye des matières premières en est à ses dernières phases. 

Pour être clair, nous ne pouvons pas dire si le sommet du 28 mars dans le S&P 500 a marqué un sommet cyclique. Pourtant, si et quand les actions se replient de manière décisive et que le scénario d’atterrissage brutal devient le moteur dominant de la dynamique des marchés financiers, cela indiquera que le vent contraire de la demande s’intensifie.

Alternativement, les deux autres résultats plausibles pour l’économie – atterrissage en douceur ou pas – sont tous deux favorables pour les prix des matières premières. Dans le scénario d’atterrissage en douceur, une croissance résiliente du côté de la demande offrirait un vent favorable tant aux prix des matières premières qu’aux actions. Un scénario sans atterrissage – qui gagne du terrain dans la communauté des investisseurs jusqu’à présent cette année – impliquerait un intérêt accru pour les matières premières comme couverture contre l’inflation.

Dans la période précédant les récessions, les actions ont historiquement atteint un sommet avant les matières premières. Par conséquent, un sommet décisif sur le marché boursier constituerait un avertissement précoce pour les investisseurs en matières premières. Cela dit, la dynamique du côté de l’offre pourrait prolonger le rallye des matières premières jusqu’à une récession.